强国际与社会民间资本投资软件服务外包产业，完善风险投资运行机制等，从而提升我国软件服务外包产业发展的能力。结合软件服务外包产业投融资的特性需求，明确软件服务外包产业投融资模式类型，强调多元化投融资模式对软件服务外包产业发展所具有的迫切性和现实性。
关键词：软件服务外包；投融资；策略
中图分类号：F260
文献标识码：A
文章编号：1003-4161（2012）05-0041-04
一、软件服务外包产业投融资理论分析
（一）软件服务外包投融资特性分析
软件服务外包产业作为典型的资本驱动型产业，其资本问题是关键性问题。通过融资可为企业获得充沛的现金支持，企业才能进行源源不断的技术创新，进而进行产品和服务升级换代，拉动市场的长期需求。通过融资迅速增大自身规模，经过并购和重组获得规模效益，此外融资也可以使原始股东获得价值增值。
软件外包企业的主要成本为人力成本，而人力资源中80%都是开发人员，因此仅从公司运营的角度来看，软件外包企业并不缺少现金流，但作为一个产业，想要快速发展，扩大规模，无非有两个途径可供选择，即内生与外生。内生是指依靠企业自有利润的积累，是一种比较缓慢的发展方式。而外生是通过兼并和收购来实现企业规模的快速提升。
与传统制造业相比，软件服务外包企业的价值主要集中在无形资产方面，由于注册资本、固定资产比较少，使得服务外包企业不易达到商业银行的贷款标准。虽然软件企业为高收益企业，但软件服务外包产业的高风险性对银行的风险管理提出了更高的要求，很多企业需要的资金因信用不足而很难向银行举借。由于资金需要量不大，往往得不到多数投资基金的关注，早期的软件外包企业很难通过股权融资解决资金问题，因此大多数软件服务外包企业想要发展，只能依靠政府的补贴和其自有资金。
（二）企业发展不同阶段融资模式的差异性分析
软件服务外包企业可以通过直接融资与间接融资两种方式筹集资本。所谓直接融资即直接融通资金的形式，主要是通过发行债券、股票等信用工具的方式，而间接融资是以银行为中介进行的信贷活动。软件服务外包企业融资方式主要包括企业内部筹资、银行贷款、风险投资、发行公司债券、海外融资等。
对于软件服务外包企业来说，选择融资方式要根据企业的具体情况，还要以企业不同发展阶段为基础，经过科学分析，选择最有效的融资方式或组合。与其他高科技企业一样，软件服务外包企业的生命周期也分为种子期、初创期、成长期、成熟期和衰退期等阶段。软件服务企业在这5个阶段面临的自身条件、风险、收益都不相同，因此，其对资金的数量和种类也有不同的需求（如表1所示）。
从表1的分析可以看出，企业产品发展的不同阶段对资本的需求是不相同的，不同渠道的资本对企业风险的偏好也是不一样的，因此软件服务外包企业应根据自身发展需求寻求合适的融资方式筹集资金。
二、我国软件服务外包产业投融资的现状及问题分析
（一）我国软件服务外包产业投融资的现状分析
1 软件服务外包产业运行状况分析
随着全球经济一体化进程的加快，我国凭借资源优势和政策环境优势，成为对跨国投资最具吸引力的国家之一。在国内外宏观经济摆脱低迷，走向复苏的过程中，各领域IT需求将持续增加。2010年，全国软件产业出口额同比增长27%，2011年上半年软件产业共实现出口额133.6亿美元，其中外包服务出。22.8亿美元，同比增长46.4%，增速高于2010年同期7.6个百分点。在世界经济发展平缓的形势下，中国软件外包行业将引领软件出口的快速发展。
（1）从软件产业结构分析。随着整个世界经济形势的逐渐回暖，离岸外包市场规模增速将有所回升，在岸外包市场则快速成长。从2009年中国软件产业各类业务收入的构成来看，软件技术服务持续保持高增长，全年完成收入2126.3亿元，占软件产业收入的22.4%，高于2008年的19.2%（如图1、图2所示）。
（2）从区域结构分析。国内方面，北京、上海、广东、江苏、浙江等省（市）城市产业配套与设施建设方面基础良好，加上地方政府在政策上的有力支持和市场竞争环境等方面的有利因素，已经形成了较为完整的软件服务外包产业链，竞争优势明显。比较国内各省（市）的软件产业收入，北京、广东、江苏、上海、辽宁和浙江6省（市）软件产业收入近两年居于全国前列，2009年其合计收入占全国软件产业总收入的72.88%。
据调查显示，我国软件服务外包正从北京、上海、天津等一线城市向沈阳等二线城市转移。为了顺应这一形势，辽宁省积极抓住国际制造业、信息服务业转移的机会，2009年软件服务业完成主营收入650亿元，同比增长34.8%，其中，软件技术服务210亿元，同比增长31.3%，居全国第4位；完成出口32.8亿元，同比增长33.7%，位居全国第一。目前已经形成沈阳、大连、鞍山等几个比较成熟的软件产业基地。辽宁省软件服务外包产业正逐渐形成以大连、沈阳为中心，辐射辽东、辽南的产业格局，软件服务外包促进经济发展的作用日益增强。
2 软件服务外包产业投融资状况分析
自2009年以来，国内外经济、金融形势复杂多变，但中国软件业的快速发展依然吸引了投资机构的关注。我国软件业投资、IPO与并购规模都有较大增长，2009年披露投资案例48起，涉及投资金额6.27亿元；披露并购案例58起，涉及并购金额16.12亿美元，2009年有13家软件企业上市，融资20.85亿元，与2008年相比，软件业投资案例数量保持平稳增长态势。
2010年1月--2011年10月，中国软件企业共披露股权融资案例74起，已披露金额的融资案例45起，融资金额为65.54亿元（见表2）。
软件企业股权融资渠道主要以VC/PE为主，2010年1月～2011年10月披露的软件企业通过VC/PE进行股权融资的48起案例中，地区分布较集中，主要分布在北京、广东、上海等地。通过天使投资进行股权融资的案例总量为9起，战略投资者通过其管理、资金、技术等优势成为企业融资的方式之一，在披露的17起战略投资案例中，披露融资金额的案例为12起，融资规模达36.93亿元。
（1）从被投资企业发展阶段分析。投资机构更关注发展期和扩张期的软件企业。2009年，处于发展期的企业案例为25起，处于扩张期的企业案例为14起，与2008年基本一致，可见由于软件行业自身和投融资领域的特点，拥有成熟产品和成熟商业模式的企业更容易受到投资机构的青睐。
（2）从软件企业业务类型分析。随着国内IT行业以及企业管理理念的发展，近年来软件服务外包业务迅猛发展，但获得的投资规模与软件领域细分的其他行业还存有差距。2009年，软件服务外包行业已披露金额的2家企业共获得0.18亿美元的投资，占到已披露的总投资金额的2.94%。由此可见，我国服务外包产业还处于起步阶段，成长空间还很大。
（二）我国软件服务外包产业投融资问题分析
近年来，我国软件产业的投融资体制获得了较快的发展，极大地促进了软件产业的发展。但软件企业在承接服务外包方面仍然面临两个问题：一是融资问题；二是企业接单能力问题。这两个问题是密切关联的，虽然年服务外包企业通过风险投资、证券市场已经有了比较多的融资渠道，但与发达国家的软件产业相比仍存在诸多问题。
1 融资渠道单一
在我国软件服务外包产业中，绝大多数为中小企业，由于其注册资本少、资产规模小，在发展过程当中遇到的最大问题就是不能从银行得到贷款，此外，能用于有效抵押的资产也不多，加之证券市场门槛较高，公司债券的发行又受到政府的控制，风险投资体制不太健全，软件服务中小企业很难通过资本市场公开募集资金，内部融资成为中小型服务外包企业在创业阶段的主要筹资渠道。
2 风险投资机制和体系不完善
我国风险资本最早出现在20世纪80年代，主要由国外资金、大公司、少数私人资本、一部分政府公共基金构成，来源渠道比较单一，而美国风险资本的30%～50%是由年金基金、保险公司等构成的，而这些恰恰是我国所不具备的。风险资本来源的单一直接造成我国风险资本投资的不足，同时我国比较缺乏成熟、科学、规范的风险资本运作方式。
实际上，风险投资在我国软件企业还没有被广泛和规范的运用，软件服务外包企业只能长期依靠自有资金积累、政府投资和银行贷款，从而形成软件产业与民间资金相隔离的投资融资体系，导致我国的风险投资面对6万亿民间储蓄存款只能望洋兴叹。
3 金融创新滞后
在软件企业融资过程中，银行贷款是重要而且普遍的融资方式。银行贷款分为无担保和有担保银行贷款。其中，无担保的银行贷款的条件比较严格，一般适用于成熟期的软件企业。而有担保的银行贷款具有普遍的可适用性，但需要贷款企业向担保公司支付担保费，从而增加贷款企业财务费用。同时，贷款企业还要接受贷款银行和担保公司的审核与评估，符合服务外包企业需求特点的银行信贷产品比较单一。目前软件服务外包企业大多以赊销的方式通过应收账款来与发包方签订合同并结算。为此，需要商业银行根据软件外包产业的特点，不断创新信用方式。
4 我国软件企业参与资本市场的程度不高
目前，从上市软件公司的实际情况来看，大多数软件公司是借壳上市，通过增发、配股方式进行资金筹集。但在资本市场中上市的软件企业所占的比重还很小。实际上，现有的跨国公司往往通过上市来发展。只有保证充足的资金，创新人员才能毫无顾忌地从事产品研发。软件产业与资本市场联动才是推动软件业发展的重要因素。
5 信息不对称，融资效率低
信息不对称是阻碍我国软件企业融资渠道发展的重要因素。在软件企业的融资中也存在着企业的经营者和资金提供者之间的信息不对称现象。实事上，从企业角度来看，企业家对自己企业的了解程度往往处于优势地位，而投资者处于劣势地位，有可能造成投资不足出现融资缺口。这是由软件企业本身无形资产较多的特点所决定的。从投资者角度分析，投资者对目前我国还不十分成熟、基础薄弱的规模不大的软件产业同样也缺乏认知。对这个产业的认识，投资者的经验和判断都有待提高。这种信息不对称究其原因主要是由于连接软件企业和投资者之间的信息渠道不畅通所致。
三、软件服务外包产业多元化投融资模式策略分析
（一）完善软件服务外包产业风险投资机制
风险投资是以高风险、高收益为特征的，而软件产业因其风险高、产品附加值大、效益高也成为风险投资的理想选择。实事上，世界很多著名的高科技企业的发展都与风险投资有关，微软、雅虎、苹果公司等世界信息产业巨头都是利用风险投资发展起来的，我国软件企业在加快发展的同时也要结合国内特点，充分利用风险投资。
风险投资加速软件产业化的作用主要体现在以下3点：一是风险投资通过对软件产业给予资金支持，助推其新成果产业化；二是由于风险投资的支持，软件成果可以在不同层次上转化，从而缩短产品的开发周期；三是风险投资会将企业推销上市，快速集聚发展资金，同时将丰富的管理经验和独特的管理机制引入中小软件企业中，这对中小企业的发展尤为重要。
加快我国风险投资的发展，充分发挥风险投资在软件服务外包企业融资渠道中的作用。首先，进一步拓宽融资渠道，以改善风险资本结构。扩宽融资渠道需要更好地做到开源，国家仍需要在政策上给予支持和鼓励，从根本上为软件服务外包企业的投资提供来源。其次，积极创新融资方式以满足多元化的融资需求，可以采取合伙式投资与基金式投资相结合的投入方式。再次，在公开上市、兼并收购和破产清算等方面加快风险资本退出渠道的建设。2009年5月1日，证监会发布的《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》标志着我国创业板市场作为资本市场中一种新的融资方式出现。在金融市场中，创业板是在服务对象、上市标准、交易制度等方面不同于主板市场的融资形式。它为风险投资提供有效的退出通道，同时能更好地扶持中小型高新技术企业的发展，为软件服务外包企业上市融资提供新的渠道。
（二）支持符合条件的服务外包企业境内外上市
积极推进多层次资本市场建设，为具有自主创新能力的服务外包企业提供多元化融资平台。单纯的软件企业因业务规模和资产原因，很难达到主板市场的要求，而创业板市场为服务外包企业提供了良好的上市机会。软件服务外包企业作为低碳经济和高科技的行业代表，势必会选择以创业板为代表的资本市场。截至2009年12月底，在创业板上市的36家企业中有7家是软件企业。到2009年底，我国在全球范围内上市的软件企业共有94家。新的退出渠道会极大激发投资机构的热情，同时要加大对服务外包企业的上市扶持力度，力争支持一批有实力、发展前景好、就业能力强的服务外包企业在国外资本市场上市融资，提升我国服务外包企业的国际竞争力。
（三）加快并购、整合，为软件服务外包企业提供外生资本
随着行业竞争的推动，软件企业仅靠自身发展壮大，走向上市已经越来越困难。合并、整合、收购已经成为软件服务外包企业做强做大的理想选择。
在资本、市场与技术三重驱动下，并购、重组已成为软件企业资本运作的主旋律，但多偏重于行业应用、管理软件和游戏软件。2008年，软件服务外包并购案例4起，并购金额0.17亿美元。2009年共发生2起并购案例，并购金额0.11亿美元。2012年8月10日，国内软件外包服务企业文思创新与海辉软件宣布正式合并，合并后的文思海辉将成为一家拥有23000名员工的行业巨无霸。这一国内软件外包业迄今为止最大规模的并购案会对业界产生积极的影响，甚至引发新一轮的并购潮。
从国外经验来看，几乎所有的软件巨头都是以不断并购来做强自己的，国际巨头的产品越来越大而全，留给我国的机会将更少，所以我国软件外包企业要巩固自己领先的趋势，获得产品、技术和市场，不断收购相关中小企业，整合行业有效资源。
（四）加强金融创新，通过金融政策助推软件服务外包企业的发展
2009年，中国人民银行联合五部委出台了《关于金融支持服务外包产业发展的若干意见》（以下简称《意见》）。《意见》表示，应积极发展符合服务外包产业需求特点的信贷创新产品，在现有保理、福费廷、票据贴现等贸易融资工具的基础上，通过动态监测、循环授信、封闭管理等方式，开发应收账款、质押贷款、订单贷款等基于产业链的融资创新产品，支持各类资金通过参、控股或债权等投资方式支持服务外包企业的发展，鼓励产业投资基金、股权投资基金及创业投资企业加大对服务外包企业的投资力度。金融创新是软件和信息服务业快速发展的重要推手，应鼓励金融机构开发更为丰富的适合软件出口和服务外包的金融产品，同时利用金融政策助推软件服务外包企业发展。
基金项目：本研究为国家软科学重大项目（2011GXS2D035）“对日软件服务外包产业发展战略研究”部分研究成果。
责编：鲁雪峰；校对：木梓
